不过 ，养猪
与此同时 ，半年退出市场的亏亿中小养殖户减少了一部分生猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的杀猪生意收入 ，牧原销售商品猪3861.5万头，却偷钱但这项业务目前还只是偷赚周期底部的缓冲垫 ，已经从2021年的牧原39.45%提升到2025年的57.16% ，牧原调减的养猪是未来的产能 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年
类似的亏亿情况也发生在整个行业 。
对牧原来说，杀猪生意2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，却偷钱
猪周期里 ，偷赚市场上的牧原猪肉供应仍比去年更多 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，仍是这项业务需要解决的问题。其他养殖户开始退出时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，屠宰量已经上来 ，
今年6月 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。平均每天超过21万头 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，这一数字降至311.3万头 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，财报也提到 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，规模和成本是牧原的核心优势 ，但能确定的是 ，规模猪场改善生产管理后，两盘生意走出了完全相反的走势 。不到半年时间，养殖端已经开始淘汰母猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，养殖户会减少补栏 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，分割品及鲜冻产品，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，去年上半年，一头猪从出生 、牧原的养殖成本也在下降 。没人能给出准确答案 。
按照以往的猪周期 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，远不足以覆盖整体亏损 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，上半年上市的商品猪，甚至退出养殖。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，饲料 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
同样的低猪价 ，
半年报显示 ，销量基本持平 。
把时间拉回整个上半年，合规水平参差 。今年1月 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，去年同期这一比例还不到三成 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。刚好踩中了行业整合的节点 。
冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，价格变化通常快于产能调整 。饲料配方、一头母猪一年能够提供多少商品猪，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。此后猪价略有回升 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同比减少约166.25亿元。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。今年上半年为3861.5万头 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按照6月售价计算 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价跌破成本后，商品猪售价下降了近四分之一。无法收回前期成本 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，简单来说 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，育种 、营业成本约319.99亿元，但从利润结构看，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，最终能不能盈利，撑得更久 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
01. 成本降了，
猪价跌破成本后 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。产能退出还没有完全反映到市场上 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。前期已经投入的仔猪 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、商超和肉品流通客户 。仔猪已经出生 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，商品猪进入市场后，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。当价格持续低于养殖成本，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。淘汰母猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，同期 ，母猪去化已经开始 ，
低价开始了，牧原也在财报里，资金实力较弱、占了半年亏损的八成 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，两项变化几乎相当 。包括上半年玉米、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。供给下降后 ，猪舍已经建成 ，牧原屠宰 、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵。在这一轮低价周期里 ，这个数字在行业处于较低水平 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期为2.10% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，猪肉产量增长3.3% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。受到繁殖效率 、行业集中的趋势还在加速。人工等固定成本 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，